中国银河证券研报指出，当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平 ，具有中长期配置价值 。供给端方面 ，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化 。需求端方面 ，2025年随政策刺激效果逐渐显现 、终端产业回暖动能逐步转强 ，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是 ，全方位扩大内需 ，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料正当时；三是 ，部分资源品景气有望维持高位 ，关注规模扩张带来的成长性 。
全文如下【银河化工】行业周报丨化工品价差表现偏强，把握结构性机会
核心观点
原油市场：供给支撑减弱 ，油价偏弱运行 。截至5月23日 ，Brent和WTI油价分别达到64.78美元/桶和61.53美元/桶，较上周分别下降0.96%和1.54%；本周均价环比分别下降0.78%和1.23%。供给端 ，一方面 ，市场担忧6月初OPEC+会议上各成员国代表可能做出7月增产石油的决定 。另一方面，当地时间5月23日 ，伊美第五轮核问题谈判结束 ，但未取得决定性进展，未来伊朗石油对外供应仍存不确定性 。需求端 ，本周末开始至9月份美国劳工节结束 ，美国将迎来驾车旅行高峰季，汽油需求有望走强。截至5月16日当周，美国炼厂开工率为90.7% ，环比增加0.5个百分点。按照季节性规律 ，后续美国炼厂开工率仍有抬升空间 。中期来看，原油消费需求仍待全球贸易局势指引 。当地时间5月23日 ，特朗普在社交媒体上表示 ，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，市场对终端需求前景担忧情绪再起。库存端 ，截至5月16日当周 ，美国商业原油库存量44316万桶，环比增加133万桶 。我们认为 ，近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱 ，且全球贸易摩擦扰动拖累中期需求预期，预计近期油价偏弱运行 ，运行区间参考58-68美元/桶 。建议后续密切关注全球贸易争端指引 、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。
库存转化：本周原油正收益 、丙烷负收益 。依据我们搭建的模型测算 ，本周原油库存转化损益均值在37元/吨，年初至今为-122元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-133元/吨，年初至今为4元/吨 。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏稳 ，炭黑 、TDI等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中 ，本周共有36个产品上涨、占比21.2%，67个产品下跌 、占比39.4% ，67个产品持平 、占比39.4% 。本周价格涨幅居前的产品有丙烯酸（华东）、煤焦油（山东）、碳酸二甲酯（华东） 、炭黑（N220 ，山东） 、烧碱（99%片碱，山东）、TDI（上海） 、冰晶石 、PS、烧碱（32%离子膜 ，山东） 、混合碳四（齐鲁石化）等 。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强 ，PBT 、顺酐等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有69个价差上涨、占比53.1% ，57个价差下跌 、占比43.8% ，4个价差持平 、占比3.1% 。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差（尿素）、软泡聚醚价差（PO） 、聚丙烯价差（甲醇） 、PBT价差（PTA）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、顺酐价差（丁烷） 、丁苯橡胶价差（丁二烯） 、聚酯切片（半光）价差（PTA）、碳酸二甲酯价差（EO） 、丙烯酸价差（丙烷）等 。
投资建议
本周化工品价格表现偏稳 、价差表现较强。1）估值方面，截至5月23日 ，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.2x、23.4x ，较2014年以来的历史均值16.1x 、27.1x溢价水平分别为13.1% 、-13.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值 。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 ，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化 。需求端 ，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间 ，建议关注以下三条投资主线：一是 ，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是 ，培育新质生产力 ，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位 ，关注规模扩张带来的成长性 。
风险提示
1. 原料价格大幅上涨的风险；2. 下游需求不及预期的风险；3. 项目达产不及预期的风险；4. 国际贸易摩擦加剧的风险等 。
（文章来源：第一财经）
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